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踏空还(hai)是追高？基金(jin)经理们经历艰难抉择,公募(mu)基金(jin),净值,进行
来源：界面(mian)新闻(wen)
记者 杜萌
记者 杜萌
“从业十几年，从来没见过这么凌冽的行情(qing)。”
9月24日(ri)政(zheng)策(ce)“组合拳”出台后，成交(jiao)量连超万亿、千股涨停，平(ping)地而起的五根(gen)阳线让A股市场重新点燃全民热情(qing)。作为专业投资者的公募(mu)基金(jin)经理，面(mian)对短期的极端行情(qing)，追或不追，无疑经历了从业以来难得的考(kao)验(yan)。
踏空者：备受煎熬
首批10只“2700点发售，3500点建(jian)仓”的中证(zheng)A500ETF在10月15日(ri)上市后引起巨大(da)舆情(qing)，由于基金(jin)成立日(ri)期不一，基金(jin)经理建(jian)仓时间和对行情(qing)判断导致建(jian)仓节奏(zou)不同，10只产品(pin)初上市就净值差距较大(da)。
截至10月14日(ri)上市前夕，从净值情(qing)况(kuang)来看(kan)，仅华泰柏瑞和南(nan)方的两只中证(zheng)A500ETF净值在1元发行价以上，分别为1.0086元、1.0005元，泰康中证(zheng)A500ETF的净值最低，为0.9512元。
10月14日(ri)，有(you)基金(jin)公司(si)深(shen)夜向客户道歉，“因建(jian)仓期正值市场震荡阶段（同一交(jiao)易日(ri)出现指数涨停和回调等极端情(qing)况(kuang)），增(zeng)加了建(jian)仓难度，组合也会因建(jian)仓时点的略小差异导致净值的较大(da)变(bian)化，为此我们深(shen)表歉意(yi)”，并表示(shi)，在后续(xu)运作管(guan)理中将通过打新、投资精细管(guan)理（例(li)如在指数成份股调整时对交(jiao)易策(ce)略进行优化等）来提升组合超额收益。
10月15日(ri)，首批10只中证(zheng)A500ETF上市，截至17日(ri)收盘，华泰柏瑞中证(zheng)A500ETF净值最高为0.968元，而招商、国泰旗下的中证(zheng)A500ETF净值均为0.915元，泰康中证(zheng)A500ETF净值最低，为0.913元。
没有(you)卡准(zhun)建(jian)仓时点的还(hai)有(you)万家中证(zheng)全指公用事业ETF（560620.SH）。公开资料显示(shi)，该ETF成立于2024年9月11日(ri)，9月25日(ri)发布的《上市公告书》显示(shi)，该基金(jin)股票仓位(wei)占基金(jin)总资产的比例(li)仅为11.9%，将于10月9日(ri)上市交(jiao)易。
该ETF并没有(you)搭上之后普涨的东风，9月30日(ri)，基金(jin)净值仅上涨1.40%，而当天中证(zheng)全指公用事业指数的涨幅为6.47%。基金(jin)的涨幅大(da)幅落后于指数的涨幅，这意(yi)味着(zhe)此时基金(jin)经理还(hai)没有(you)把(ba)仓位(wei)及时加上去。
同样因为空仓而“踏空”的还(hai)有(you)大(da)成国家安全主题基金(jin)。这是一只灵活配置型基金(jin)，股票仓位(wei)可以在0-95%之间灵活调整。该基金(jin)成立于2016年5月4日(ri)，现任(ren)基金(jin)经理王帅是在2023年9月27日(ri)开始和魏庆国共(gong)同管(guan)理，并从2023年10月10日(ri)起单(dan)独管(guan)理该基金(jin)。
基金(jin)中报(bao)显示(shi)，股票仓位(wei)仅0.97%，银行存款(kuan)和结算备付金(jin)合计占比为59.02%，买入返售金(jin)融资产占比为39.73%。二季度的减仓，使得该基金(jin)的波动大(da)幅降低，也在上半年一定程度上避开了市场的阴跌，但到了九(jiu)月末，当市场开始暴涨时，该基金(jin)在多个交(jiao)易日(ri)的净值增(zeng)长都为0。
追高者：知易行难
纸上得来终(zhong)觉浅，方知此事需躬行。“经过这一波急涨，才发现面(mian)对连续(xu)大(da)涨的诱惑，能坚持自己的投资理念是件很难的事情(qing)。”一位(wei)有(you)4年投资经验(yan)的基金(jin)经理告诉记者。
“从我入职就面(mian)临极致轮(lun)动的结构行情(qing)，这几年真的很难做。有(you)时候净值有(you)了较大(da)回撤(che)，我也会看(kan)基民的评论，并反思自己的操作。毕竟(jing)A股是牛短熊长，能赚牛市的钱真的很诱惑。”上述基金(jin)经理告诉记者，面(mian)对节前的接(jie)连大(da)涨，他“将仓位(wei)加到满”，补了一些行业龙头。
“从基本面(mian)的角度来分析，这些行业龙头是明显低估的，所以我就进行了加仓，但是那几天的行情(qing)是压(ya)根(gen)买不到，或者要在集合竞价的时候加价才能买到。”该基金(jin)经理表示(shi)，加仓的效果很明显，他管(guan)理的几只产品(pin)净值在国庆节前均有(you)了较大(da)起色，不仅一举补掉了此前的浮亏，还(hai)终(zhong)于将净值拉回到1元水平(ping)面(mian)以上。
“按照日(ri)常惯例(li)，公司(si)内部会进行每个季度的排名。虽然现在年终(zhong)考(kao)核淡化了单(dan)个季度、单(dan)个年份的排名，但对于基金(jin)经理来说，还(hai)是会有(you)冲一冲的冲动。”某合资公募(mu)互联网渠道部（景顺长城）人士告诉记者，公司(si)销售部门也会筛选一些长期业绩(ji)比较好的产品(pin)进行持营，销售部门会给予(yu)基金(jin)经理各方面(mian)的销售资源，“这样基金(jin)经理冲排名、做业绩(ji)的动力就会更大(da)。”
在“冲一冲”的驱使下，不少基金(jin)经理下达了“买入”的指令。记者了解到，在国庆节前“开盘即涨停”的情(qing)况(kuang)下，基金(jin)经理一旦(dan)下达交(jiao)易的指令，将由交(jiao)易部执行，而买入价格是由交(jiao)易员决定的。在盘前的集合竞价阶段，交(jiao)易员会根(gen)据实际情(qing)况(kuang)进行出价，难免会追高买入。而基金(jin)经理并不参与具体的出价，最多会给出一个预估的出价区间。
“节前几天，有(you)大(da)量的资金(jin)涌(yong)进来。在基金(jin)没有(you)限购、龙头股开盘即封涨停的情(qing)况(kuang)下，为了将新进来的资金(jin)快速产生效益，基金(jin)经理会将资金(jin)进行调配，在股票池内尽可能选择被低估的个股，从而买入。”某公募(mu)人士表示(shi)。
10月9日(ri)以后，市场进行技(ji)术性回调，上证(zheng)指数从逼(bi)近3500点连续(xu)阴跌至3200点。部分节前追高的基金(jin)净值则出现了明显的回撤(che)。
以万家中证(zheng)全指公用事业ETF为例(li)，该ETF的上市交(jiao)易日(ri)定为10月9日(ri)。按照现有(you)规定，ETF在上市前需要达到最低90%的仓位(wei)，这相(xiang)当于基金(jin)经理要在10月9日(ri)前将仓位(wei)提高到90%，因此，基金(jin)经理只能在10月8日(ri)大(da)幅度提高股票仓位(wei)。结果10月8日(ri)，市场冲高回落，该基金(jin)当日(ri)净值跌幅2.39%，10月9日(ri)又跌了5.24%。截至10月17日(ri)收盘，万家中证(zheng)全指公用事业ETF净值为0.926元，成立至今的跌幅达到了7.4%。
同样，大(da)成国家安全主题基金(jin)也在10月9日(ri)和10月10日(ri)出现净值明显下跌。从10月8日(ri)至10月16日(ri)，该基金(jin)的单(dan)日(ri)净值涨跌幅分别为-1.44%、-6.3%、-2.48%、-5.44%、2.15%、-2.18%、-1.92%。显然，该基金(jin)经理在节前进行了建(jian)仓，追在了阶段高点。
“基本上是节前怎么涨的，节后就怎么跌了回去。”某百亿基金(jin)经理尴尬表示(shi)，以他的代表作为例(li)，节前单(dan)日(ri)涨幅超过6%，而10月9日(ri)的跌幅也超过了5%。
后续(xu)思路(lu)
如果说追高和踏空是基金(jin)经理面(mian)临的“堂吉诃(he)德(de)难题”，那么在行情(qing)趋于平(ping)淡之后，他们又要如何应对？
“这波行情(qing)过去后，还(hai)是会基于基本面(mian)的研究，深(shen)入挖(wa)掘行业内的‘隐形冠军’和细分个股。”上述百亿基金(jin)经理告诉记者，节前连涨5天，自己管(guan)理的多只产品(pin)业绩(ji)都有(you)了较大(da)抬升。眼(yan)看(kan)着(zhe)行情(qing)火热，他管(guan)理的产品(pin)在10月8日(ri)产品(pin)进行了紧急限购，其实就是怕基民盲目追高造成损失。
“很高兴能够陪伴大(da)家一起走出定投的微笑曲线，获得正收益，实现定投的初衷。”10月11日(ri)，华夏基金(jin)屠环宇发文，表示(shi)将不再更新和披露两只基金(jin)（华夏先进制造龙头、华夏互联网龙头）的定投情(qing)况(kuang)。从定投数据来看(kan)，屠环宇自2022年4月份开始对自己管(guan)理的4只基金(jin)进行每周1000元的定投，截至10月11日(ri)，华夏先进制造龙头、华夏互联网龙头的收益率分别为6.96%和2.08%。屠环宇还(hai)表示(shi)，希望大(da)家坚持定投，从而体会到长期投资的价值。
“短期市场走势的剧烈(lie)变(bian)化确实让人头晕目眩、措手不及，但是冷静下来后也要理解，资本市场短期是投票机，长期才是称重机。“永赢基金(jin)经理许(xu)拓表示(shi)，当下的A股市场本身，经过一波明显的估值修复后总体估值有(you)所抬升，但分化仍然非常严重，中证(zheng)2000、中证(zheng)1000等预测(ce)PE倍数仍然居高不下，而中证(zheng)100、上证(zheng)50等板(ban)块的估值水平(ping)仍然偏低。
许(xu)拓表示(shi)，自己将更加关注持续(xu)经营能力较强、稳定性较高的优质企(qi)业。这些公司(si)竞争壁垒扎实，获取自由现金(jin)流的能力更强，同时也更重视股东回报(bao)，叠加绝对估值水平(ping)合理偏低，或许(xu)更符(fu)合普通投资者的稳健投资需要。
来源：界面(mian)新闻(wen)
记者 杜萌
记者 杜萌
“从业十几年，从来没见过这么凌冽的行情(qing)。”
9月24日(ri)政(zheng)策(ce)“组合拳”出台后，成交(jiao)量连超万亿、千股涨停，平(ping)地而起的五根(gen)阳线让A股市场重新点燃全民热情(qing)。作为专业投资者的公募(mu)基金(jin)经理，面(mian)对短期的极端行情(qing)，追或不追，无疑经历了从业以来难得的考(kao)验(yan)。
踏空者：备受煎熬
首批10只“2700点发售，3500点建(jian)仓”的中证(zheng)A500ETF在10月15日(ri)上市后引起巨大(da)舆情(qing)，由于基金(jin)成立日(ri)期不一，基金(jin)经理建(jian)仓时间和对行情(qing)判断导致建(jian)仓节奏(zou)不同，10只产品(pin)初上市就净值差距较大(da)。
截至10月14日(ri)上市前夕，从净值情(qing)况(kuang)来看(kan)，仅华泰柏瑞和南(nan)方的两只中证(zheng)A500ETF净值在1元发行价以上，分别为1.0086元、1.0005元，泰康中证(zheng)A500ETF的净值最低，为0.9512元。
10月14日(ri)，有(you)基金(jin)公司(si)深(shen)夜向客户道歉，“因建(jian)仓期正值市场震荡阶段（同一交(jiao)易日(ri)出现指数涨停和回调等极端情(qing)况(kuang)），增(zeng)加了建(jian)仓难度，组合也会因建(jian)仓时点的略小差异导致净值的较大(da)变(bian)化，为此我们深(shen)表歉意(yi)”，并表示(shi)，在后续(xu)运作管(guan)理中将通过打新、投资精细管(guan)理（例(li)如在指数成份股调整时对交(jiao)易策(ce)略进行优化等）来提升组合超额收益。
10月15日(ri)，首批10只中证(zheng)A500ETF上市，截至17日(ri)收盘，华泰柏瑞中证(zheng)A500ETF净值最高为0.968元，而招商、国泰旗下的中证(zheng)A500ETF净值均为0.915元，泰康中证(zheng)A500ETF净值最低，为0.913元。
没有(you)卡准(zhun)建(jian)仓时点的还(hai)有(you)万家中证(zheng)全指公用事业ETF（560620.SH）。公开资料显示(shi)，该ETF成立于2024年9月11日(ri)，9月25日(ri)发布的《上市公告书》显示(shi)，该基金(jin)股票仓位(wei)占基金(jin)总资产的比例(li)仅为11.9%，将于10月9日(ri)上市交(jiao)易。
该ETF并没有(you)搭上之后普涨的东风，9月30日(ri)，基金(jin)净值仅上涨1.40%，而当天中证(zheng)全指公用事业指数的涨幅为6.47%。基金(jin)的涨幅大(da)幅落后于指数的涨幅，这意(yi)味着(zhe)此时基金(jin)经理还(hai)没有(you)把(ba)仓位(wei)及时加上去。
同样因为空仓而“踏空”的还(hai)有(you)大(da)成国家安全主题基金(jin)。这是一只灵活配置型基金(jin)，股票仓位(wei)可以在0-95%之间灵活调整。该基金(jin)成立于2016年5月4日(ri)，现任(ren)基金(jin)经理王帅是在2023年9月27日(ri)开始和魏庆国共(gong)同管(guan)理，并从2023年10月10日(ri)起单(dan)独管(guan)理该基金(jin)。
基金(jin)中报(bao)显示(shi)，股票仓位(wei)仅0.97%，银行存款(kuan)和结算备付金(jin)合计占比为59.02%，买入返售金(jin)融资产占比为39.73%。二季度的减仓，使得该基金(jin)的波动大(da)幅降低，也在上半年一定程度上避开了市场的阴跌，但到了九(jiu)月末，当市场开始暴涨时，该基金(jin)在多个交(jiao)易日(ri)的净值增(zeng)长都为0。
追高者：知易行难
纸上得来终(zhong)觉浅，方知此事需躬行。“经过这一波急涨，才发现面(mian)对连续(xu)大(da)涨的诱惑，能坚持自己的投资理念是件很难的事情(qing)。”一位(wei)有(you)4年投资经验(yan)的基金(jin)经理告诉记者。
“从我入职就面(mian)临极致轮(lun)动的结构行情(qing)，这几年真的很难做。有(you)时候净值有(you)了较大(da)回撤(che)，我也会看(kan)基民的评论，并反思自己的操作。毕竟(jing)A股是牛短熊长，能赚牛市的钱真的很诱惑。”上述基金(jin)经理告诉记者，面(mian)对节前的接(jie)连大(da)涨，他“将仓位(wei)加到满”，补了一些行业龙头。
“从基本面(mian)的角度来分析，这些行业龙头是明显低估的，所以我就进行了加仓，但是那几天的行情(qing)是压(ya)根(gen)买不到，或者要在集合竞价的时候加价才能买到。”该基金(jin)经理表示(shi)，加仓的效果很明显，他管(guan)理的几只产品(pin)净值在国庆节前均有(you)了较大(da)起色，不仅一举补掉了此前的浮亏，还(hai)终(zhong)于将净值拉回到1元水平(ping)面(mian)以上。
“按照日(ri)常惯例(li)，公司(si)内部会进行每个季度的排名。虽然现在年终(zhong)考(kao)核淡化了单(dan)个季度、单(dan)个年份的排名，但对于基金(jin)经理来说，还(hai)是会有(you)冲一冲的冲动。”某合资公募(mu)互联网渠道部（景顺长城）人士告诉记者，公司(si)销售部门也会筛选一些长期业绩(ji)比较好的产品(pin)进行持营，销售部门会给予(yu)基金(jin)经理各方面(mian)的销售资源，“这样基金(jin)经理冲排名、做业绩(ji)的动力就会更大(da)。”
在“冲一冲”的驱使下，不少基金(jin)经理下达了“买入”的指令。记者了解到，在国庆节前“开盘即涨停”的情(qing)况(kuang)下，基金(jin)经理一旦(dan)下达交(jiao)易的指令，将由交(jiao)易部执行，而买入价格是由交(jiao)易员决定的。在盘前的集合竞价阶段，交(jiao)易员会根(gen)据实际情(qing)况(kuang)进行出价，难免会追高买入。而基金(jin)经理并不参与具体的出价，最多会给出一个预估的出价区间。
“节前几天，有(you)大(da)量的资金(jin)涌(yong)进来。在基金(jin)没有(you)限购、龙头股开盘即封涨停的情(qing)况(kuang)下，为了将新进来的资金(jin)快速产生效益，基金(jin)经理会将资金(jin)进行调配，在股票池内尽可能选择被低估的个股，从而买入。”某公募(mu)人士表示(shi)。
10月9日(ri)以后，市场进行技(ji)术性回调，上证(zheng)指数从逼(bi)近3500点连续(xu)阴跌至3200点。部分节前追高的基金(jin)净值则出现了明显的回撤(che)。
以万家中证(zheng)全指公用事业ETF为例(li)，该ETF的上市交(jiao)易日(ri)定为10月9日(ri)。按照现有(you)规定，ETF在上市前需要达到最低90%的仓位(wei)，这相(xiang)当于基金(jin)经理要在10月9日(ri)前将仓位(wei)提高到90%，因此，基金(jin)经理只能在10月8日(ri)大(da)幅度提高股票仓位(wei)。结果10月8日(ri)，市场冲高回落，该基金(jin)当日(ri)净值跌幅2.39%，10月9日(ri)又跌了5.24%。截至10月17日(ri)收盘，万家中证(zheng)全指公用事业ETF净值为0.926元，成立至今的跌幅达到了7.4%。
同样，大(da)成国家安全主题基金(jin)也在10月9日(ri)和10月10日(ri)出现净值明显下跌。从10月8日(ri)至10月16日(ri)，该基金(jin)的单(dan)日(ri)净值涨跌幅分别为-1.44%、-6.3%、-2.48%、-5.44%、2.15%、-2.18%、-1.92%。显然，该基金(jin)经理在节前进行了建(jian)仓，追在了阶段高点。
“基本上是节前怎么涨的，节后就怎么跌了回去。”某百亿基金(jin)经理尴尬表示(shi)，以他的代表作为例(li)，节前单(dan)日(ri)涨幅超过6%，而10月9日(ri)的跌幅也超过了5%。
后续(xu)思路(lu)
如果说追高和踏空是基金(jin)经理面(mian)临的“堂吉诃(he)德(de)难题”，那么在行情(qing)趋于平(ping)淡之后，他们又要如何应对？
“这波行情(qing)过去后，还(hai)是会基于基本面(mian)的研究，深(shen)入挖(wa)掘行业内的‘隐形冠军’和细分个股。”上述百亿基金(jin)经理告诉记者，节前连涨5天，自己管(guan)理的多只产品(pin)业绩(ji)都有(you)了较大(da)抬升。眼(yan)看(kan)着(zhe)行情(qing)火热，他管(guan)理的产品(pin)在10月8日(ri)产品(pin)进行了紧急限购，其实就是怕基民盲目追高造成损失。
“很高兴能够陪伴大(da)家一起走出定投的微笑曲线，获得正收益，实现定投的初衷。”10月11日(ri)，华夏基金(jin)屠环宇发文，表示(shi)将不再更新和披露两只基金(jin)（华夏先进制造龙头、华夏互联网龙头）的定投情(qing)况(kuang)。从定投数据来看(kan)，屠环宇自2022年4月份开始对自己管(guan)理的4只基金(jin)进行每周1000元的定投，截至10月11日(ri)，华夏先进制造龙头、华夏互联网龙头的收益率分别为6.96%和2.08%。屠环宇还(hai)表示(shi)，希望大(da)家坚持定投，从而体会到长期投资的价值。
“短期市场走势的剧烈(lie)变(bian)化确实让人头晕目眩、措手不及，但是冷静下来后也要理解，资本市场短期是投票机，长期才是称重机。“永赢基金(jin)经理许(xu)拓表示(shi)，当下的A股市场本身，经过一波明显的估值修复后总体估值有(you)所抬升，但分化仍然非常严重，中证(zheng)2000、中证(zheng)1000等预测(ce)PE倍数仍然居高不下，而中证(zheng)100、上证(zheng)50等板(ban)块的估值水平(ping)仍然偏低。
许(xu)拓表示(shi)，自己将更加关注持续(xu)经营能力较强、稳定性较高的优质企(qi)业。这些公司(si)竞争壁垒扎实，获取自由现金(jin)流的能力更强，同时也更重视股东回报(bao)，叠加绝对估值水平(ping)合理偏低，或许(xu)更符(fu)合普通投资者的稳健投资需要。